Lazard Ltd.在中国大陆设立了第一家办事处，这家美国财务顾问公司的总裁查里斯沃德(Charles Ward)预计，中国企业在海外的并购活动将会回升。
沃德在周三接受采访时表示：“从并购的角度来看，中国还处于起步阶段，我们预计中国公司将有更多并购活动。”
沃德说，在中国公司走向海外的同时，外国企业也越来越有兴趣在中国市场收购资产，他们进一步明确了在这个全球增长最快的经济体中开展业务的策略。
沃德说：“现在在西方国家，我找不到一家不在中国寻找商机的公司。每家企业都有中国策略，所有行业都是如此。”
Lazard正在加强其中国业务，与位于北京的投资银行家合作开展当地和全球业务，重点将是跨境投资银行交易。Lazard进入中国的时间要晚于许多其他的投资银行。但沃德说，Lazard的业务重点是为公司提供建议，而不是向他们销售形形色色的金融产品，这是Lazard的优势，因为它能够提供更加独立的建议。
该公司已经参与了许多在中国进行的交易，包括2002年将亚洲环球电讯(Asia Global Crossing)以13亿美元出售给中国网通集团(China Netcom Group)的交易和2005年上海宝钢集团公司(Shanghai Baosteel Group)收购加拿大一家汽车配件公司50%股份的交易。
Dealogic的数据显示，中国企业在海外进行交易的数量稳步增长，从2001年的36起增加到2005年的50起。
沃德说，中国能源企业收购海外资产的兴趣相当浓厚，他们希望获得更多能源满足中国市场不断增长的需求；需要建立世界品牌的公司也有意收购海外资产，如联想集团(Lenovo Group Ltd.)就在去年5月份收购了国际商业机器公司(International Business Machines, 简称IBM)的个人电脑子公司。
沃德称，许多中国公司选择在美国之外的其他国家进行海外收购交易，因为他们仍担心会遇到政治上的反对力量。他说，“如果你同中国企业交流，他们多是谈论在美国之外的其他国家的交易机会。”
去年夏季，中国海洋石油（中国）有限公司(CNOOC Ltd., 简称：中海石油)以185亿美元收购美国加州联合石油公司(Unocal Corporation)的努力因遭到美国国会的强烈反对而未能如愿。
沃德预计，许多中外合资企业将会结束合作，独立运作，因为双方都希望自行发展。他说，在一些拥有大量竞争企业的行业中，中国公司之间可能会寻求合并。

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Lazard有限公司（纽约证券交易所: LAZ）今日宣布已聘用Jonathan Shi（Shi Jin Jing）为亚洲区总经理，以扩展其在中国的咨询业务。任命从8月1日其生效。
Shi先生将与Lazard亚洲区的首席执行官David Timblick一道，领导Lazard与中国客户的关系，以寻求双方合作领域的进一步扩展，同时帮助海外客户谋求在中国的发展机会。
Shi先生曾在位于上海的荷兰银行(ABN Amro)全球工业中国部担任总经理，同时也是其中国公司金融组织的负责人 。在1997年加入荷兰银行之前，他曾在伦敦以及香港的司利达律师行(Slaughter and May)研习法律。Shi先生毕业于北京对外经济贸易大学，并获得了伦敦大学法学硕士学位。
Lazard公司总裁Charles Ward说：“我们为Jonathan加入了我们公司感到高兴。他的经验和对中国企业市场的理解将大大增强Lazard在此活动的能力。中国是世界经济以及我们咨询业务中重要性日益增长的一部分。此次聘用是我们扩展在中国现有经销权的重要一步。”
Lazard于2001年在香港开设其投资银行办事处，开始在中国的业务。目前公司正在现有成功基础上，扩展其中国并购（M&A）组。近期，Lazard提供过建议的主要交易包括：
– 德克萨斯太平洋集团以及一个由私人资本运营公司组成的集团，向联想公司提供的3.5亿美元私募增发（PIPE）投资。这一投资与联想以12亿美元收购IBM公司个人电脑部有关。
– 亚洲环球电讯，一家主要的亚洲电信提供商，以13亿美元的价格出售给中国网通。
– 吉列公司对中国领先碱性电池生产厂商控股权的购买
– 宝钢集团，中国最大的钢铁公司，对Niagara Machine Products公司50%股权的收购，这也是宝钢第一宗海外投资 ；以及其与COURT集团在上海建立合资企业；
– 中信嘉华银行，中信集团成员，以5.4亿美元收购香港华人银行。
– 美泰克公司考虑中的来自中国企业海尔的收购竞价
负责审查公司对大型跨国公司的并购、重组以及企业金融方面提供建议的地区业务的Timblick 先生表示：“聘用象Jonathan这样的专家来运营我们在中国的咨询业务，显示出Lazard参与大中国金融增长的决心。Lazard在中国、汉城以及新加坡都设有办事处，这为我们及时反馈客户需求，谋求在大中国、韩国和东南亚地区的发展机会提供了地理优势。”
除了在中国的业务，Lazard还在东京、孟买、新德里以及悉尼设有办事处，业务范围遍布亚太区域。
2005年5月5日，Lazard公司A类普通股在纽约证券交易所开始交易，其交易代码为“LAZ”。此外，Lazard公司的股本证券单元也开始在纽约证券交易所以“LDZ”代码开始交易。
Lazard，世界上著名的金融咨询和资产管理公司之一，在遍布北美、欧洲、亚洲、澳洲和南美的16个国家的29个城市设有办事处。公司创建于1848年，为公司，合伙企业，机构，政府以及个人提供有关并购咨询，资产管理和重组咨询方面的服务。有关Lazard的更多信息，请访问
www.lazard.com .

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今国际投资银行Lazard一直是雄心勃勃的同义词。这家公司一贯高调，而且不乏费利克斯•罗哈廷（FelixRohatyn）和史蒂文•拉特纳（StevenRattner）这种能够呼风唤雨的人，他们的影响力似乎远远超出了公司规模应有的程度。如今的Lazard是一家上市公司，它的股票炙手可热（自从2005年首次公募以来，股价已经翻了一番）。它有一位怪物般的CEO布鲁斯•沃瑟斯坦（BruceWasserstein），在竞争白热化的并购市场上占有相当大的份额。
就连该公司之前出现的最大疏忽──在激进分子卡尔•爱康（CarlIcahn）妄图收购《财富》杂志出版商的母公司时代－华纳（TimeWarner）的行动中，沃瑟斯坦发挥了一定的作用──似乎也成了明智之举。Lazard因为给爱康提供咨询而获得了500万美元，而且当爱康从所持股份中获利时，Lazard还额外抽取了340万美元。更重要的是，沃瑟斯坦支持爱康的做法，似乎并没有伤及公司在企业客户中的声誉。目前，Lazard正在为公共事业伙伴TXU和零售商DollarGeneral当咨询顾问，帮助它们与著名的收购公司KKR进行数十亿美元的公司买卖交易。
现在，Lazard又将受到人们的特别关注:它是一本新书的主角，该书以细致入微的调查和极具煽动性的笔触详细讲述了该公司引人注目的兴衰史。尽管这本厚达712页的大部头──《最后的大亨》（TheLastTycoons）──要到4月17日才发售，但它已经成了华尔街的谈资。[3月中旬，它在亚马逊网站（Amazon.com）点击排行榜上列第65名，唯一一本排名比它靠前的未发行书籍是最新一集的《哈里•波特》（HarryPotter）。]这本书的作者是Lazard公司前银行家威廉•科汉（WilliamD.Cohan）。书中有大量趣闻逸事，还谈及了罗哈廷的绯闻事件（他的一位前女友说他曾和JackieO调情）、拉特纳在马萨葡萄园与度假屋主人之间的口角[他劝说自己的客户、Comcast公司的布莱恩•罗伯茨（BrianRoberts）买下讨厌的邻居的房子]以及公司内部的运转失常问题。
外界对Lazard公司充满好奇心，主要是因为华尔街到处都有从这家公司出来的人（见附表）。比如，拉特纳现在是Quadrangle集团（QuadrangleGroup）的执行董事，这家公司是他在2000年离开Lazard之后成立的。他也偶尔从Lazard的老客户Comcast公司那里领取咨询费，眼下他还在为纽约时报公司（NewYorkTimesCo.）做顾问，该公司正在与摩根士丹利（MorganStanley）的一位投资组合经理角力。[《纽约时报》CEO阿瑟苏兹贝格（ArthurSulzberger）是拉特纳的老朋友，最近他从摩根士丹利撤出了自己家族的全部资产。]其他一些曾经在Lazard公司工作过的声名显赫的员工还包括:蒂姆•柯林斯（TimCollins），成立了收购公司Ripplewood；杰拉德•罗森塔尔（GeraldRosenthal），掌管著Rothschild在北美市场的业务；迈克尔•普莱斯（MichaelPrice），Evercore伙伴公司（EvercorePartners）的电信业高手。（拉特纳和罗哈廷二人都与科汉进行了广泛的交谈，他们拒绝就本文发表评论。）对Lazard而言，20世纪90年代是段艰难的岁月。由于未能扩大业务量，它被高盛（Goldman）、摩根士丹利和美林（MerrillLynch）等巨头远远抛在了后面。现在，这家老牌公司似乎在重振雄风。去年，公司营业额上升了16%，达到16亿美元，而且即使并购市场干涸，Lazard还可以依赖自己的破产顾问业务。未向这本书提供合作的沃瑟斯坦拒绝向《财富》杂志发表评论。
至于作者科汉──他与Lazard好合好散，1995年离开公司后，先后在美林和J.P.摩根工作──他已开始了下一步计划。Doubleday公司已经同意购买他撰写的大卫•威蒂格（DavidWittig）的传记，此人曾经是《财富》杂志封面人物（1986年11月24日刊），现在是堪萨斯州公用事业公司Westar的联合CEO，最近法庭推翻了对他的电报诈骗和洗钱的指控。威蒂格能否像Lazard那样打个翻身仗，还有待观察。
呼风唤雨的人在哪里？
150年来，Lazard公司最引以为豪的是其创造“伟人”的能力。很多人在公司2005年公开上市之前离开了。以下是一些知名人物的现状。
史蒂文•拉特纳（StevenRattner），54岁，Quadrangle集团执行董事
这位《纽约时报》前记者掌管著30亿美元的私募股权基金，它们主要集中在媒体领域。他仍在为Lazard公司的老客户Comcast做顾问。
费利克斯•罗哈廷（FelixRohatyn），78岁，雷曼兄弟公司（LehmanBros.）首席执行官高级顾问
纽约慈善界的常客，雷曼兄弟公司国际顾问委员会负责人，同时还在为AT&T公司提供咨询。
肯•威尔逊（KenWilson），60岁，高盛投资银行副董事长
实力雄厚的银行家，负责管理公司下属的商业顾问银行和金融服务公司，如Wachovia、美国运通（AmericanExpress）等。
译者:萧艾

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吸引社保基金为LP

目前，弘毅投资正在为其首只人民币基金募集资金，规模为50亿元人民币。这只基金因为社保基金是出资20亿元的LP（有限合伙人）而备受瞩目，这是社保基金第一次涉足私募股权领域，同时获得社保基金注资的还有鼎晖。

该人民币基金为一次募集、两次交割。其中，有35亿元已经在6月份交割，另外15亿元的额度正在募集过程中。根据国际惯例，弘毅也会出资一定的比例。

现在想进入的资金远远超过了这一数字。但弘毅仍在谨慎挑选中。之前募集的35亿元资金中，出资方主要是机构。对于第二次交割的15亿元是否允许个人进入，目前还在考虑中。

至于准入资格，投资者首先必须是境内符合资质的人民币投资者，其次要理解和接受弘毅的基金治理管理架构；机构则是类似社保的机构投资者，并且作为股东不会对将来被投企业上市造成阻碍的。

在中国，PE没有历史，只有机会。目前在国内真正懂得LP和GP的人很少，不少意向投资者提出“要投票权，要进董事会”等外行要求，而弘毅要保持这只基金的“单纯干净”,就不能不严之慎之。除了认同投资战略，希望这些LP能够提供金钱之外其他的附加值。目前，已经有不少投资项目正在洽谈中，首单可能落子江苏。

目前，弘毅的一、二、三期美元基金都已经投资完毕，但并未完全退出。对于回报率，尚未完全退出无法计算，但从现在目前已经退出的一些项目来看，相比国际的同期基金，弘毅的回报率排名在全球前25%之列。

专啃“国企”硬骨头

PE经常被形容为贪婪的洪水猛兽，外界的不了解只是因为PE做事低调但同时产生的影响力又非常大，也许我们有些神秘，但是很多复杂的谈判，是不能在荧光灯下做的，不过，我们确实也应该让外界了解这个行业是如何挣钱的。

如果一个基金做失败了，你将永远退出这个舞台，这个行业没有中间地带，要么做好，要么，死掉。

参与国企重组、改制会触及到很多根基的东西，必须要做深层次的转化；让一个企业从头到脚焕然一新，通常需要绝对的控制权、主导权；同时，弘毅在进入一家公司以后，没有炒过一位CEO，没有派出过一个管理人员。这就要求在投资以前，弘毅对被投企业和被投企业的管理层有非常充分的了解和高度的认同，这无疑是非常具有挑战性的事情。

重组过程中，首先要改变原有管理体制，建立新的决策、激励机制，让核心管理层持股；改制完成后帮助企业融资，登上资本市场舞台；这一系列的改变对国企来说是一场彻底的变革。不过赵令欢说，完成这一切的前提是“投对人”。

其实看到国企重组机会的并不只有弘毅投资，国际巨头凯雷、华平也早已发现并介入。我们的特长是熟悉本土市场，另外，我的投资理念是投资后的增值服务和价值创造，收购的结束只是价值增加过程的开始。

支持中联重科收购CIFA

2006年6月，弘毅投资参与中联重科重组，获得近17%的股权。

在对中联重科成功进行了改制后，我预见到未来的市场竞争将更加严峻，企业需要拓展国际渠道。于是不久前，中联重科联合弘毅作出重要决定：全资并购意大利知名混凝土机械厂家CIFA。

目前，该项收购仍在进行中。弘毅所采用的是典型的杠杆收购。部分用投资者的自有资金，部分靠目标公司现金流进行银行贷款，其中比例大致为5：5。这其中，中联出资60%，以弘毅为首的投资人出40%。

此次收购CIFA，弘毅可以独资收购CIFA40%的股份。但考虑到收购需要一个国际经验更丰富的伙伴，于是选择了高盛；需要一个懂得意大利本地业务并富有经验的，所以曼达林加入了。

收购完成后，中联重科将在混凝土机械行业拥有全球领先、中国第一的地位。收购将使中联重科从技术使用者变成技术拥有者，未来中联重科有可能100%拥有CIFA，实现这一点可能通过换股形式，即弘毅在退出CIFA的股份同时，增加对中联重科的持股比例，但目前来说，这还仅仅是个设想。

中国式KKR

虽然和国际巨头们还存在差距，国际巨头的经验或许丰富，但这些经验未必适合中国，因此有水土不服之说；而且由于做得过大，不能全心全意，不可能为中国市场重新制订一套体系。弘毅则不然，从治理结构到管理、企业文化、人员、政策都是按照中国需求为唯一坐标。

我们的投资经理都很土，他们也许不懂得华尔街模式那一套，但他们相当了解中国。在弘毅，没有投资手册，对每位投资经理的要求是：实事求是，不要和自己的项目谈恋爱；懂得团队协作；一丝不苟，不吝惜自己的汗水。

世界经济论坛在2008年一月发表的近200页的文章“私募股权的全球经济影响”，本报告的研究团队由哈佛商学院的Josh Lerner教授领导。这份报告核心围绕着四个研究论题：私募股权公司的“地域分析”，投资期，就业水平（以美国为例）还包括公司治理 (Corporate Governance)以英国为例。这份报告还附加了六个在欧洲、中国和印度的杠杆收购交易案例。

www.weforum.org/en/media/publications/PrivateEquityReports/index.htm

由私募股权理事会(Private Equity Council) 在2008年一月发表的“私募股权交易对美国的影响”做出了以下结论：比起同行业中的其他企业，特别是其他大型企业，大型私募股权交易带来了更多的就业机会。

www.privateequitycouncil.org

巴黎的HEC管理学院在2007年12月发表的“欧洲议会报告——私募股权和杠杆收购”中总结道：私募股权在和早期风险投资相关经济中扮演了决定性的角色。作者说，通过长期投资，私募股权公司在被收购企业中引发以成长型为主的变革，这对企业在短期和长期的竞争力起到了正面影响。

www.buyoutresearch.org

波士顿咨询公司在2008年2月发表的“长期坚持的好处——最好的私募股权公司如何在市场黯淡时仍然持续发展”文章中从顶级私募股权投资者汲取经验，他们突出的管理能力体现在强大的行业关系网，极度高端的专业知识以及强大的运营管理能力。

www.bcg.com/impact_expertise/publications/publication_list.jsp?pubID=2574

英国私募股权和风险投资协会在今年二月发表的“私募股权对2007英国经济的影响”中对私募股权对就业、英国经济和企业附加值的影响进行了探讨。

www.bvca.co.uk

安永在2008年7月发表了“全球2007年私募股权退出研究报告”，对私募股权投资人如何创造价值进行了细致分析。研究中确认了几个最成功的私募股权退出案例的最重要价值推动源头，其中包括注重积极收购，统一的激励机制，强大的管理队伍，积极进取的经营规划，和注重企业的进化及发展。研究总结，一半以上的顶级退出案例估价倍数增值得利于私募股权投资人履行的成功策略。

综合以上关于 PE的最新报告，以下几点是共同结论：

• 顶级私募投资基金长期稳定地得到比公募市场投资更高的回报率，而一般私募投资基金并不能得到比公募市场更好的回报。
• 吸收私募股权投资的企业就业成长呈J-曲线的走势，在并购之前和之后的几年有下滑趋势，但是在之后的几年有显著增长。
• 绝大部分私募股权投资人不是运用“买断即上市”的途径来投资，他们在投至少５年才能增加显著价值，之后再考虑退出，并不是追求短期上市的短线投资人。
• 借大量债 (Debt Leverge) 不是唯一的和最重要的导致 PE行业高回报的原因。

如果你是一家正在寻求风险投资的初创公司，那么不妨看看这份榜单，其中有部分公司已进入中国。

“创业者无疑是2007年最大的赢家，连续4个季度都从投资人手中获得了超过70亿美元（每季度）的风险投资，这是2001年以来从未有过的盛景。根据普华永道和美国风险投资衆-会向《Entrepreneur》杂志独家提供的分析报告：2007年，全美的风险投资家在3，813比投资交易中共投资294亿美元，创造了自2001年以来的市场最高点。投资总额比2006年增加了10.8%，投资交易数量则增加了5%.种子期和早期的企业在2007年也获得了更多的投资，比2007年增长了21%，融资总额达到了63亿美元，平均每家公司获得了450万美元的投资。同时第一次融资的企业数量也达到了6年来的新高，这是由于风险投资家增加了对很多领域的公司的首次投资，去年共投资1，267家公司，总额为72亿美元。

2007年的投资的增长主要归因于清洁技术和生命科学领域投资的上升，互联网垂直领域的投资也出现了强劲的增长。在过去的几年里，活跃的并购市场和风险投资支持的企业IPO市场让投资者备受鼓舞，因此，2007年风险投资家乐意和新老创业企业分享胜利，这也是投资增长另外一个診-因。不过，风险投资家们的口袋里还有很多钱，在2008年，你会发现，有着绝佳创意和坚实商业计划的创业者依然能获得他们的青睐。

文字版：

“Maryland Technology Development Corp.

位于：哥伦比亚（马里兰州）
2007年早期投资数量：19家
网站：www.marylandtedco.org

德丰杰
Draper Fisher Jurvetson

位于：曼隆帕克（加利福尼亚硅谷地区中心城市）
2007年早期投资数量：16家
网站：www.dfj.com
德丰杰1999年进入中国，对种子公司、初创公司以及成熟、已綷-盈利的公司进行投资。目前在北京、上海均设有办事处，其投资的空中网、分众传媒、百度、龙旗等企业已綷-上市，重点关注TMT、新媒体和其它新兴产业，如清洁能源、医疗等行业。

Ben Franklin Technology Partners Southeastern PA

位于：费城
2007年早期投资数量：15家
网站：www.benfranklin.org

Innovation Works Inc.

位于：匹兹堡
2007年早期投资数量：15家
网站：www.innovationworks.org

NEA
New Enterprise Associates

位于：巴尔的摩
2007年早期投资数量：14家
网站：www.nea.com
NEA2005年进入中国，参与投资了红孩子、BlueApple、连连科技、立通无线、百合网、蓝港在线、天视科技、中信制药以及縗-赛生物科技、中芯国际等公司。

Ben Franklin Technology Partners Northeastern PA

位于：伯利恒
2007年早期投资数量：13家
网站：www.nep.benfranklin.org

First Round Capital
位于：康斯霍肯城
2007年早期投资数量：13家
网站：www.firstround.com

Mohr Davidow Ventures

位于：曼隆帕克
2007年早期投资数量：12家
网站：www.mdv.com
其合伙人Rob Chaplinsky于今年6月来到中国，考察投资环境和方向。

KPCB
Kleiner Perkins Caufiled & Byers

位于：曼隆帕克
2007年早期投资数量：12家
网站：www.kpcb.com
KPCB曾綷-投资过Google、AOL、亚马逊、网景、康柏电脑、EA和赛门铁克等国际知名的IT公司，在未正式进入中国市场以前，就投资过启明星辰和高德软件。2007年，KPCB借力华盈创投进入中国。其他的中国投资案例还包括红孩子、絓-西天人、UAA等。
Domain Associates LLC

位于：普林斯顿
2007年早期投资数量：10家
网站：www.domainvc.com

General Catalyst Partners

位于：剑桥（马萨诸塞州）
2007年早期投资数量：10家
网站：www.generalcatalyst.com
还未正式进入中国，但是已经对土豆网等公司进行了投资。

英特尔投资
Intel Capital

位于：圣克繺-繺-
2007年早期投资数量：10家
网站：www.intel.com/capital
1998年投资搜狐，英特尔投资进入中国市场。10年来，在中国相继投资了电讯盈科（PCCW）、亚信、双威通讯、德信无线、UT斯达康、珠海炬力等60多家公司。

Village Ventures

位于：威廉斯镇（马萨诸塞州）
2007年早期投资数量：10家
网站：www.villageventure.com

Interwest Partners

位于：曼隆帕克
2007年早期投资数量：9家
网站：www.interwest.com
未正式进入中国，2006年参与对中微（AMEC）的投资。

Labrador Ventures

位于：帕罗奥多
2007年早期投资数量：9家
网站：www.labrador.com

Polaris Ventures Partners

位于：沃尔瑟姆
2007年早期投资数量：9家
网站：www.polarisventures.com

SV Life Sciences Advisers

位于：波士顿
2007年早期投资数量：9
网站：www.salsa.com

vSpring Capital

位于：盐湖城
2007年早期投资数量：9家
网站：www.vspring.com
还未正式进入中国 ，
投资过中国的蓝代斯克公司。

Connecticut Innovations Inc.

位于：罗克希尔市（康涅狄格）
2007年早期投资数量：8家
网站：www.ctinnovations.com

HeaithCare Ventures LLC

位于：剑桥（马萨诸塞州）
2007年早期投资数量：8家
网站：www.hcven.com

Illinois Ventures LLC

位于：芝加哥
2007年早期投资数量：8家
网站：www.illinosventures.com

North Bridge Ventures Partners

位于：沃尔瑟姆（马萨诸塞州）
2007年早期投资数量：8家
网站：www.nbvp.com

Prism Ventures Partners

位于：韦斯特伍德（马萨诸塞州）
2007年早期投资数量：8家
网站：www.prismventure.com

Sigma Partners

位于：曼隆帕克
2007年早期投资数量：8家
网站：www.sigmapartners.com

True Ventures

位于：帕罗奥多（加利福尼亚）
2007年早期投资数量：8家
网站：www.truevp.com

ARCH Ventures Partners

位于：芝加哥
2007年早期投资数量：7家
网站：www.archventure.com

Atlas Ventures Ltd.

位于：沃尔瑟姆
2007年早期投资数量：7家
网站：www.atlasventure.com
已正式进入中国，
投资了诺凡麦医药有限公司等。

DCM
Doll Capital Management

位于：曼隆帕克
2007年早期投资数量：7家
网站：www.dcm.com
DCM于1999年开始进入中国，此后陆续投资了前程无忧、中芯国际、文思创新等多家公司。

khosla Ventures

位于：曼隆帕克
2007年早期投资数量：7家
网站：www.khoslaventure.com

綷-纬创投公司
Matrix Partners

位于：沃尔瑟姆
2007年早期投资数量：7家
网站：www.matrixpartners.com
2006年进入中国，相继投资了全景网络、爱康网、遨游科技、家居易站、互动时空，奇虎网等项目。

New Leaf Ventures Partners LLC

位于：纽约
2007年早期投资数量：7家
网站：www.nlvpartners.com

OVP Ventures Partners

位于：柯克兰（华盛顿）
2007年早期投资数量：7家
网站：www.ovp.com

Pequot Capital Management Inc.

位于：西港（康涅狄格）
2007年早期投资数量：7家
网站：www.pequotcap.com

VantagePoint Ventures Partners

位于：桑布鲁诺（加利福尼亚）
2007年早期投资数量：7家
网站：www.vpvp.com

埃克赛尔投资公司
Accel Partners

位于：帕罗奥多
2007年早期投资数量：6家
网站：www.accel.com
2005年进入中国，投资过中国第一家SNS网站UUME，以及猫扑等企业。

Azure Capital Partners

位于：旧金山
2007年早期投资数量：6家
网站：www.zaurecap.com

Band of Angels

位于：曼隆帕克

2007年早期投资数量：6家
网站：www.bandangels.com

CMEA Ventures

位于：旧金山
2007年早期投资数量：6家
网站：www.cmeaventures.com

Foundation Capital

位于：曼隆帕克
2007年早期投资数量：6家
网站：www.foundationcapital.com

Highland Capital Partners LLC

位于：列克星敦(马萨诸塞州)
2007年早期投资数量：6家
网站：www.hcp.com
未正式进入中国，曾对奇虎进行投资。

IDG Ventures Boston

位于：波士顿
2007年早期投资数量：6家
网站：www.idgventureboston.com
1992年进入中国，在中国共投资了近 150 多个项目（其中一半是互联网企业），内部收益率超过 30%，包括百度、携程在内的许多当今最炙手可热的新兴公司都有 IDG 的种子投资。

光速创投
Lightspeed Ventures Partners

位于：曼隆帕克
2007年早期投资数量：6家
网站：www.lightspeedvp.com
2006年正式进入中国，已投资银河传媒、天利半导体等近10个项目。

Madrona Ventures Group

位于：西雅图
2007年早期投资数量：6家
网站：www.madrona.com

Mission Ventures

位于：圣地亚哥（加利福尼亚）
2007年早期投资数量：6家
网站：www.missionventures.com

Shasta Ventures Management LLC

位于：曼隆帕克
2007年早期投资数量：6家
网站：www.shastaventures.com

Trident Capital

位于：帕罗奥多
2007年早期投资数量：6家
网站：www.tridentcapital.com

Union Square Ventures

位于：纽约
2007年早期投资数量：6家
网站：www.unionsquareventures.com

Advantage Capital Partners

位于：新奥尔良
2007年早期投资数量：5家
网站：www.advantagecap.com

Artiman Ventures

位于：帕罗奥多
2007年早期投资数量：5家
网站：www.artimanventures.com

Bay Partners

位于：曼隆帕克
2007年早期投资数量：5家
网站：www.baypartners.com
未正式进入中国，曾投资过中微。

Benchmark Capital

位于：曼隆帕克
2007年早期投资数量：5家
网站：www.benchmark.com

Canaan Partners

位于：曼隆帕克
2007年早期投资数量：5家
网站：www.canaan.com

DFJ Frontier

位于：圣塔芭芭繺-（加利福尼亚）
2007年早期投资数量：5家
网站：www.dfjfrontier.com

5AM Ventures

位于：曼隆帕克
2007年早期投资数量：5家
网站：www.5amventures.com

Greylock Partners

位于：沃尔瑟姆
2007年早期投资数量：5家
网站：www.greylock.com
未正式进入中国，但通过北极光跟投，也是北极光的基金合伙人。

启明创投
Ignition Partners

位于：比利华市（华盛顿）
2007年早期投资数量：5家
网站：www.ignitionpartners.com
正式进入中国，已綷-投资过世纪佳缘，九钻珠宝、手机镜头制造商乙太光电，医药公司中美冠科、一嗨租车以及东方剑桥教育集团等20多个项目。

JumpStart Inc.

位于：克利夫兰
2007年早期投资数量：5家
网站：www.jumpstartinc.org

Menlo Ventures

位于：曼隆帕克
2007年早期投资数量：5家
网站：www.menloventures.com

Morgenthaler Ventures

位于：曼隆帕克
2007年早期投资数量：5家
网站：www.morgenthaler.com

New Jersey Economic Development Authority

位于：特灵顿（新泽西州）
2007年早期投资数量：5家
网站：www.njeda.com

O’Reilly Alpha Tech Ventures LLC

位于：旧金山
2007年早期投资数量：5家
网站：www.oatv.com

ProQuest Investments

位于：普林斯顿
2007年早期投资数量：5家
网站：www.proquestvc.com

红点投资
Redpoint Ventures

位于：曼隆帕克
2007年早期投资数量：5家
网站：www.redpoint.com
进入中国，以跟投的方式在中国投资了包括中微在内的多家企业。

Tech Coast Angels Inc.

位于：洛杉矶
2007年早期投资数量：5家
网站：www.techcoastangels.com

Ann Arbor SPARK
位于：安堡（密歇根州）
2007年早期投资数量：4家
网站：www.annarborspark.org

Austin Ventures LP

位于：奥斯汀（得克萨斯州）
2007年早期投资数量：4家
网站：www.austinventures.com

贝恩资本
Bain Capital

位于：波士顿
2007年早期投资数量：4家
网站：www.baincapital.com
曾联合华为收购3Com，后来计划失败，今年有望购买下华为的手机终端业务。

Battelle Ventures

位于：普林斯顿
2007年早期投资数量：4家
网站：www.battelleventures.com

Bessemer Ventures Partners

位于：纽约
2007年早期投资数量：4家
网站：www.bessermervp.com
已进入中国，投资案例包括博客网及与华为在上海合作的FG Wireless等。

Claritas Capital LLC

位于：纳什维尔 (田纳西州)
2007年早期投资数量：4家
网站：www.claritascapital.com

Clearstone Ventures Partners

位于：纳什维尔
2007年早期投资数量：4家
网站：www. clearstone.com

CommonAngels

位于：列克星敦
2007年早期投资数量：4家
网站：www.commonangels.com

DFJ Element LP

位于：繺-德诺 (宾夕法尼亚州)
2007年早期投资数量：4家
网站：www.dfjelement.com

DFJ Mercury

位于：休斯顿
2007年早期投资数量：4家
网站：www.dfjmercury.com

eCoast Angels

位于：朴次茅斯（新罕布什尔州）
2007年早期投资数量：4家
网站：www.ecoastangels.com

EI Dorado Ventures

位于：曼隆帕克
2007年早期投资数量：4家
网站：www.eldorado.com

Emergence Capital Partners LLC

位于：圣马地奥(加利福尼亚)
2007年早期投资数量：4家
网站：www.emcap.com

Felicis Ventures

位于：旧金山
2007年早期投资数量：4家
网站：www.felicisvc.com

Forward Ventures

位于：圣地亚哥
2007年早期投资数量：4家
网站：www.forwardventures.com

Frazier Healthcare and Technology Ventures

位于：西雅图
2007年早期投资数量：4家
网站：www.frazierhealthcare.com

Gabriel Capital Partners

位于：红木城 (加利福尼亚)
2007年早期投资数量：4家
网站：www.gabrielvp.com

Globespan Capital Partners

位于：波士顿
2007年早期投资数量：4家
网站：www.globespan.com

Hummer Winblad Ventures Partners

位于：旧金山
2007年早期投资数量：4家
网站：www.humwin.com

Intersouth Partners

位于：达繺-谟（北卡罗莱纳州）
2007年早期投资数量：4家
网站：www.intersouth.com
Meakem Becker Ventures Capital

位于：希维克雷（宾夕法尼亚州）
2007年早期投资数量：4家
网站：www.mbvc.com

Milestone Ventures Partners

位于：纽约
2007年早期投资数量：4家
网站：www.milestonevp.com

Amazon.com Inc.

位于：西雅图
2007年早期投资数量：3家
2004年，通过收购卓越网进入中国市场。

Charles River Ventures

位于：沃尔瑟姆
2007年早期投资数量：3家
网站：www.crv.com
未正式进入中国，2006年其团队曾到中国考察，投资了网友天下和遨游。

OCA Ventures Partners

位于：芝加哥
2007年早期投资数量：4家
网站：www.ocaventures.com

高盛
Goldman，Sachs&Co.

位于：纽约
2007年早期投资数量：3家
1994年在北京和上海设立代表处，正式进入中国内地市场，承揽了包括中国移动、中国石油等很多中国大型企业海外上市项目。

Mayfield Fund

位于：曼隆帕克
2007年早期投资数量：3家
网站：www.mayfield.com
2003年进入中国市场，与金沙絓-创投建立了合作关系，着重投资于半导体、互联网和无线领域。投资了百合网、学易等多家公司。

红杉资本
Sequoia Capital

位于：曼隆帕克
2007年早期投资数量：3家
网站：www. sequoiacap.com
2005年进入中国，投资了51.com、奇虎、乡村基、康盛创想等多个项目。

更多内容请访问
www.enterpreneur.com/vc100/index.html

孙正义的演讲全文在互联网上很容易找到，而演讲的PPT，笔者用照相机拍下一份，笔者不敢独享，现将每张PPT附上孙正义的演讲辞，奉献给大家。

孙正义的PPT很长，我分为三篇个部分，分别是：

《我看好无线互联网》

《软银和巴菲特的不同》

《软银和谷歌的异同》

上篇：《软银的愿景》

一、 远大的理想才能获得大成功

孙正义19岁的时候，有很多想法，他列了一张25个理想的单子，这个单子描述了他要建立的企业是一个大型的新型企业，这个企业就是后来的软银。

孙正义：成功不会在几年内就降临，它需要多年的努力。建议每个人都准备好自己的清单，来做好选择你的人生该怎样走，然后全心全意做你决定好的事情。99%的人走一步看一步，所以他们只能取得一般性得成功；而在很早就树立愿景的人，往往会取得更大的成功。

树立一个近期目标只能获得有限的成果，孙正义建议大家树立长久和远大的理想（愿景），创业企业需要愿景。

二、 软银的远景

软银有两大远景：一个是最大的移动互联网公司；另外一个是亚洲最大的互联网公司

孙正义称软银现在是世界第二大互联网公司，该图是他将软银、雅虎和亚马逊和谷歌做的比较

三、 软银的发展历程

从这张图看出，软银从最初的商业、印刷、门户到后来的宽带，最近软银开始涉足移动业务。两年前，软银花了200亿美元收购了日本一家手机公司，和当时那些电信巨头相比，这是一家很小的公司，几乎每个人都认为软银会在这在这个这个市场上搞杂，甚至选入困局。孙正义凭借自己的激情、软银的远景以及争第一的目标，这个曾经的小公司现在已经占有了一半的客户和50%的市场份额。

软银的业务

该图显示的是，软银旗下的公司和控股的公司，阿里巴巴、淘宝、校内、猫扑和千橡，软银都有投资。

        KDDI、NTT是日本有名的电信公司，跟这些其他的电信业巨头来说，软银本来是小公司，软银两年前投入了两百亿美元的投资，收购一个小的手机公司，当时是日本的第三大移动公司运营，跟其他的竞争对手比，软银收购的是最小的一个手机公司。在这两年发展过程中，在新用户增长过程中，软银得到的新用户数量是最多的。

四、 移动互联网将成为趋势

我们再来看看人类的历史：17世纪，人们互相竞争，去获取新的材料。比如说像农业材料、食品、金属、药品等等；在18世纪直到20世纪，人们都在竞争能源来进行工业革命，石油、天然气、电力帮助他们进行工业的变革；在21世纪，我想主要的竞争领域就是为人们获取信息，信息的获取是21世纪的人们竞争的一个东西，那么人们想更快的获取新的信息，以更大的深度，更广的广度来获得这个信息，然后再来传递这个信息，分享这个信息，这样人们可以互相分享这个信息，然后进行更好的沟通。所以我的关注点是信息获取，也就是网络业务。

互联网已经从PC向互联网转移（该PPT不全，只照了一半，全部的英文是 FROM PC TO MOBILE）

手机的速度，在过去8年间已经增长了375倍。手机处理器速度增长如此之快，使他将成为一个真正的互联网工具。

孙正义在日本有一个雅虎移动门户网站，这个门户访问量在过去两年里面增长了100倍，在音乐下载方面，在手机上下载数量也比电脑高出10倍。

音乐下载方面，手机是

PC

的11倍

社交网络也已经可以在手机上实现。一年之前，访问最大的社交网络MIXI，电脑还占到了90%的访问量，但现在却不足40%，其中60%是从手机访问社交网络。

移动设备中来自语音的收入的比例正在变小，在欧洲和美国，第三代手机的基础设施也就是3G，目前，大多数的欧洲公司以及美国已经渗透率是20%，在日本渗透率是30%，在日本已经有3.5G，超越了3G，所以从手机上面接入英特网，已经非常的便利非常的高速。

日本的3G技术处在世界首位

五、 软银看好亚洲市场

谷歌和软银的市场对比

谷歌是在美国取得了成功，但是我要制造亚洲得成功，我要和你们在一起制造亚洲的成功。和你们在一起，我们将会凝聚亚洲的力量，然后去制造全球得成功。就像我说的，软银的愿景，我们的愿景就是在亚洲发展移动网络，希望我们能够把这一件工作一道做成，我希望能够帮助年轻的中国的网络企业家。

孙正义在现场展示手中的3g iphone

How Many Deals Should Be Needed To Return A VC Fund?

Fred Wilson has another excellent post up titled Venture Fund Economics: When One Deal Returns The Fund.  He continues his expose on how VC funds work and builds his thoughts in this post around the statement:

"Every really good venture fund I have been involved in or have witnessed has had one or more investments that paid off so large that one deal single handedly returned the entire fund."

I’ve been a partner in several venture funds and am or have have been an investor (LP) in around 25 VC funds since 1995.  I reach the same conclusion as Fred on slightly different data - every successful venture fund that I’ve been a part of in any way has had at least one deal that effectively returned the fund (I’m changing the assertion a little as I’m including the funds where there were several deals that each returned at least 75% of the fund.)

In 100% of the cases where there wasn’t at least a deal that returned 75% of the fund, the fund was a loser.  I can’t think of case that I’ve been involved in or seen the data from a situation where this hasn’t been true (I’m sure this is at least one case, but my assertion would be that it’s an outlier.) 

Fred explains it well, but the meta-message is that you have to have at least one home run in a venture fund (where home run is defined as returning at least 75% of the fund) to have a successful fund.  For tech VC funds, this is relatively easy to get your mind around for funds under about $300m.  Once you start getting into higher numbers (say - $1 billion funds), you quickly realize that to return $750m on one deal, you have to own 20% of a company with a value over $4 billion at the time you exit.  That doesn’t happen very often.

Fred’s conclusion is also right on the money as it’s not about just stepping up to the plate and swinging for the fence.

Some will read this and suggest that our business is all about swinging for the fences. But I don’t think so. There are hitters in baseball, the best hitters in fact, that hit balls out of the park when they are just trying to make good contact. That’s how you have to do it in the venture business. You try to make 20 great investments and you work with them closely in hopes that four years in you have six or seven that have home run potential, and after ten years, you maybe hit one or two out of the park. If you try to hit every one out of the park day one, you’ll strike out way too much and the fund won’t work out very well.

Fred is doing a superb job with this series.  If you aren’t already a subscriber to his blog, what are you waiting for?

   伴随着中国私募股权市场的日益成熟和可投资机会的增多，海外LP（Limited Partner，即私募股权基金的出资人）正在加快进入中国的步伐，以往只是隐居在本国，或是新加坡等地的LP也不远万里将办公室搬到了中国或离中国市场更近的地区，这一举动无不显示，中国在国际LP眼中已经由原来亚洲的一个小市场变成了一块大蛋糕。

    “我们非常看好未来两三年的中国市场，中国虽然经历了30年的经济高速发展，居民的消费水平不断提高，但是和国外相比还是有比较大的差距。人总是在不断地追求进步，所以中国未来的发展潜力是巨大的。”摩根凯瑞资本管理亚洲有限公司（Morgan Creek Capital Management Asia, LTD）董事总经理张震（Jason Zhang）在接受清科研究中心的专访时，做了如上表示。

与众不同的FOF

    摩根凯瑞是一家起源于美国著名校园基金的FOF基金，于2004年7月由Mark YusKo、Mike Hennessy、Dutch Kuyper和Dennis Miner共同设立，创始人及核心团队大都来自美国著名的校园基金管理人。目前该公司在全球管理着十多个基金共计120亿美元的资金，投资主要偏重于新兴市场财富转移、能源/自然资源、亚洲消费增长、健康等主题，在私募股权、房地产、对冲基金等领域均有涉足。由于看重中国市场的快速发展前景，张震在2007年9月来到北京，并于2008年4月设立了北京办事处，全面负责摩根凯瑞在亚洲的投资业务。

    在加入摩根凯瑞之前，张震曾是全美最大的LP基金之一——斯坦福大学基金的董事总经理，在中国投资的VC/PE有鼎晖、弘毅等，对中国地区的投资可谓经验丰富。

    由于摩根凯瑞的团队成员大都来自大学基金，资金也主要来源于家族、机构、个人、大学等等，所以摩根凯瑞的投资策略同其它的FOF基金相比，也略有不同：首先是投资地域，摩根凯瑞的投资遍及全球；其次是投资范围，摩根凯瑞基金被分成不同的投资组合，张震向笔者介绍了这么一组数据：目前该基金的40%左右投资于股票，20%左右投资于对冲基金，15%左右投资房地产，10%-15%用于PE投资，其余资金用于债券投资；第三，摩根凯瑞管理的基金均为长线投资。以上三点使得摩根凯瑞即便在市场不好的情况下也具备很大的优势，“比如当前某个地区投资市场环境不好，我们就可以暂缓投资或者去其它地方投资。而其它一些基金，无论市场好坏都需要进行投资，因为他们有资金压力，目光很难保持长远。”

投资GP重在团队

    过去一段时间股市的市盈率有所下降，投资退出不再活跃，但是张震认为“回调”是件好事情：“宏观经济政策从紧，会有更多的企业转向VC/PE，估值会跟着下降，会产生很多好的投资机遇”。这使得他对考察中国VC/PE的兴趣更加浓厚起来。

    在中国投资最重要的就是选到好的GP，LP选择GP就像GP选择企业一样，需要考量多个方面的因素，“VC/PE这个行业在中国很年轻，现在投资的回报好并不能代表长远的表现”，张震在谈起考察GP的心得时表示，“并不是所有的东西都可以量化的，比如团队经验，企业文化以及投资理念等，这些都无法用一个标准去衡量。我们不一定会去选择那些回报最高的基金，因为这也许意味着风险会很大。”张震心中的理想对象就是“寻找可以信任的团队，投资风险相对较低，回报又不错的基金”。

    在宝洁公司工作过6年的张震，曾经深入美国、欧洲、中国等各个市场进行研究，积累了与不同的人打交道的丰富经验，在中国投资市场则曾经有过3个月开400多次会议，与不同投资团队和机构频繁进行会谈接洽的惊人记录。团队的构成是张震选择基金时最看重的因素之一，“选团队和人的时候需要了解很多，我们要看之前所投资的项目做得成功与否，除了做投资的经验外，团队情况如何，是长期合作的还是临时拼凑起来的，未来十年内是否会出现问题。”此外张震还很关注GP的激励机制，他认为，团队能否长期合作还取决于GP内部的激励机制，如果激励机制不合理，就会造成人才的大量流失。

    当然，对于不同的投资组合，张震衡量GP团队的标准也不一样。对早期的VC基金而言，主要是查看他们的GP团队是否懂得相关的技术和商业模式，能否为创业者提供行业经验。如果是投资后期的PE基金，就需要他们了解当前的资本市场情况，本土化的资本运作过程以及当地的法律等。

国内LP需要克服三重瓶颈

    近两年，伴随着人民币基金的发展，本土LP也如雨后春笋般涌现，“即使在去年，都很少有人提及‘中国的LP市场’。中国本土LP市场虽然刚刚起步，但发展速度却非常之快。”谈到国内的资本市场，张震这样感叹。

    但中国市场与欧美国家相比，仍有许多瓶颈需要克服，张震指出了其中的一些不足：一是LP资金来源的多元化。在国外，养老基金、企业基金、大学基金等都充当了大多数VC/PE的LP身份，他们对股权投资行业的发展起到了推波助澜的作用。但是，目前国内人民币基金的最主要资金来源仍然是政府，包括各地成立的政府引导基金、国开行引导基金等，此外也有少量的民间资本，从总量上来看仍然是远远不足。

    二是“出资却不参与决策”的观念转变。据张震介绍，在国外， LP一般不参与被投基金的具体管理及项目投资，但是国内LP更愿意参与基金的决策管理，这样很容易造成LP与GP之间的沟通问题。

    三是职业管理人才的培养，“本土很少有职业LP”，张震说道，“所以国内LP需要与国际LP加强沟通，多吸引国外人才，加快国际化的节奏。”

    “人在变，市场在变，法律环境的限制可望逐步打开，市场也在渐渐成熟，本土企业家也会有更多的动力去接触新鲜事物”，张震表示，当今的国内LP就像十年前的创业投资市场一样，刚刚起步并同时经历新一轮的发展，可以预见不久的将来，中国本土的LP市场也将初具规模。

鼎晖（下称“CDH”）正在募集的规模达50亿元人民币基金的募集工作即将完成，其中向个人募集的10亿元部分有15亿元资金追捧。

　　在此之前，一些国内股权投资管理团队向一些企业与个人募集成立人民币基金，业内人士普遍认为国内缺乏合格的基金出资人，在这种现实情况下，行业内原来管理美元基金的股权管理机构也开始纷纷向企业与个人募集人民币基金，其中个人与企业甚至成为主要资金来源，这与一些美元基金其主要资金来源为养老基金等投资机构不同。

　　“毫无疑问，这是一个必须经历的过程，那些大的机构也是个人财富的集中体现，要对国内一些拥有个人财富的出资人有信心”，赛富基金合伙人羊东这样认为。

　　50亿基金构成

　　在今年年初，CDH便在天津市以有限合伙的形式注册了该基金，不过这一规模达50亿元的股权基金其注册资本金甚至不到几个亿，这是因为其有限合伙主体允许注册资本金分期缴付。

　　据本报了解的情况，6月2日，CDH股权投资管理（天津）有限公司根据《创业投资企业管理暂行办法》完成了在国家发改委备案的手续。

　　CDH在其募集资料中认为，2006年8月，全国人大通过了修改后的《合伙企业法》，并于2007年6月1日实施，而且发改委出台了《关于创业投资企业及其管理顾问企业登记备案有关问题的通知》，天津市有相关的基金注册与税收优惠的办法，因此人民币股权基金发展的宏观环境已经具备。

　　从接近募资的人士了解，在这一期的CDH50亿元人民币基金中，除了之前社保基金理事长戴相龙对外宣称将出资20亿元外，其它的30亿元中有20亿将为企业出资，10亿元以个人名义出资。

　　知情人士透露，其中以企业机构等身份出资的最低门槛为5000万元，个人出资的最低门槛为2000千万元，“实际上能出得起这些钱的人大都是企业家，只是看愿意出钱的多少而选不同的主体入资，个人出资这一块相对门槛低一点，而以企业的主体入股，未来的税收上会比个人稍少一些”，该人士透露。

　　本次CDH的募资是由一家知名的中资金融机构帮助进行融资，其募资的主要渠道之一是向其原有的客户进行推介，而这些客户往往会在其所在的企业家圈子里传递信息。

　　实际上，这并非是CDH第一只人民币基金，早在2002年时CDH已经试着成立一只规模为1.35亿元的人民币私募股权基金，据本报独家获得的CDH内部数据显示，CDH内部计算的年收益率为60％，其回报倍数为3.9倍。

　　而上述1.35亿元的人民币基金所投资的项目包括环保企业桑德集团、证券软件开发商恒生电子、平安保险、慈铭体检，其中有的项目已全部退出，有的还在陆续退出过程中。

　　据CDH此次募资的招募资料显示，此次CDH二期50亿元人民币基金将专注于晚期创业投资及成长期投资和并购。CDH认为已经发展到一定规模的企业具有相对更长的可持续发展可能性，另外投资的价格可大约在10-15倍PE左右，而企业成长性好在二到三年内上市可能性很大，通过成长性摊低PE值，而A股平均市盈在20倍左右；CDH将通过补充资产类型的分布，降低投资组合风险。

　　该资料还显示，该基金的回报与分成为：在有限合伙人内部收益率达到并超过优先回报率8％前提下，将20％收益分配给普通合伙人、80％收益返还投资人，其分配顺序和锁定制度优先投资人，而投资人拥有的权利包括设立投资人咨询委员会，对管理人进行日常监管，中国投资担保有限公司代表将在CDH董事会、投资委员会参与决策。

　　基金的存续期为7年，经合伙人同意可延长2年；管理费为2％每年，每半年初从出资额中扣除。

　　而出资方若为企业，首期出资额为认缴出资额的20％，即最低为1000万元。当可用资金低于总认缴出资额的10％时，出资人应再缴付出资直至可用资金恢复至总认缴出资额的20％.

　　基金募集资料还显示，来源于投资项目的包括股息、利息及变现得到的所有现金将于取得后尽早分配给合伙人，直至合伙人收回全部投资本金及8％的每年优先回报率后，管理团队方参与投资收益分成。

　　“这即是说，CDH这一期基金给出资人承诺的最低年收益率为8％，超过的部分团队才可以得到分成”，一位业内人士表示。

　　而CDH内部对于基金操作的原则是，宁肯错过也不愿投失败，不会对看不懂的行业、高估值的企业进行投资。

　　而其列举的回报中，2002年成立的一亿美元基金内部收益率为141％，投资回报倍数为4.3倍；2005年成立的三亿美元基金内部收益率为169％，投资回报4.9倍（该回报计算截止为2007年12月31日）。

　　目前，CDH管理的总资产规模超过30亿美元，私募股权基金规模超过20亿美元，已投资超过30家企业，其中13家已成功上市。

　　CDH的主要投资团队架构中，吴尚志为董事长、焦震为总裁，下面有三个董事总经理、一个执行董事、4个副总裁。

　　CDH在人员介绍中特意提到这一核心管理团队自1995年成立以来一直很稳定，并标注了其进入公司的时间，其董事总经理均为2000年前加入。

　　同时，在基金募集资料中，CDH还详细列举了其投资的几个具有代表性的案例，包括蒙牛乳业（2319.hk）、百丽国际（1880.hk）、航美传媒（纳斯达克代码：amcn）、慈铭体检几家企业，其中百丽的上市被AVCJ评2007最佳退出案例。

　　LP结构中外有别

　　因为国情的不同，面对具体环境，一些原本在海外募集美元基金时主要来源为机构投资者的管理团队，其募集的人民币基金来源中个人与企业却是主要构成。

　　在此之前，一些国内本土私募股权投资机构有许多资金来源于企业家与个人，如远东控股等一些企业曾将资金委托给中科招商来管理，去年一些以有限合伙形式注册的人民币私募股权基金便主要从企业家与个人处来获得资金。

　　但那些原来对国内企业家与个人资金不是太感兴趣的美元基金管理人，现在也开始将募资对象瞄准个人与企业。之前这些主要的业内知名私募股权基金，都对募集美元基金有着偏好，“主要是因为海外相关的养老基金与大机构在这方面的操作已经很成熟，对于管理人的日常业务不会太多干涉，而国内的出资人还不太成熟”，一位PE机构人士分析说。

　　而现在，因为对企业设置海外结构的相关政策限制，原来通过“两头在外”模式而进行投资继而通过海外资本市场退出的模式再无法维续。因此，许多原本管理美元基金的管理团队开始募集人民币基金。

　　上周，有消息称红杉中国规模为10亿元的人民币基金募集成功，其募资中介为诺亚理财，据称其募资也受到一些个人投资者的追捧。

　　“无疑，未来这些在国内回报排名靠前的基金在募资时，对于个人客户也不能不有所考虑，在其海外募集美元时便有一些资金来源于个人。”一位业内人士表示。

　　据CDH募集资料显示，在此之前CDH募集的美元资金中，专业基金投资机构占有40％，主权基金等占18％、公司与养老金占12％、捐赠基金占14％，而个人与家族资金占16％.

　　在这些机构中，包括加州公务员退休养老基金、荷兰养老基金、亚当斯蒂合伙公司、美国共同基金、加州公务员退休养老基金、荷兰社保基金、三星人寿、住友信托资产、新加坡政府投资公司、国际金融公司、阿拉伯阿布扎比投资机构等，其中加州养老基金成立于1932年，是美国最大的养老基金，管理资产达2447亿美元，在另类投资方面累计投资逾400亿美元。而家族基金包括卡耐基家族基金、洛克菲勒家族基金会、罗伯特。伍德。约翰逊基金、麦克阿瑟基金等。

　　而现在的人民币基金中，与美元基金资金来源构成不同，其40％的资金来自社保基金，将60％资金来源盯准了企业与家族、个人。

　　“造成这种情况的原因是国内目前的实际情况，大的资金来源除了社保基金外，其它的如保险公司、商业银行等都还未有放开对商业化PE的投资，所以其来源自然也会有所不同”，上述业内人士表示。

　　在募集资料中，CDH预计到2015年，国际市场会有3万亿美元的资金会流入私募股权市场。

　　CDH通过凯雷的一组私募股权基金与股票基金等的回报对比总结出两点，一是私募股权投资基金在10年和20年间的回报大大优于股票市场；另外优秀的私募股权投资基金回报大大优于私募股权投资基金的平均回报。

　　而国内的投资人正是看中其过往的回报业绩而对入股感兴趣。

　　有一些业内人士曾表示，国内缺乏合资格的LP（“LimitedPartner”，有限合伙人，即私募股权基金出资人），对于个人与企业出资者，他们认为其抗风险的能力相对较差，如企业现金流出现问题，则难以兑现当初承诺的出资。

　　对于这个问题，“如果总是担心没用，只有把市场放开了，才会慢慢建立起诚信，这和投资股市的情况也一样，投资人总会自己慢慢成熟起来”。羊东表示。

　　“不过，从长期来讲，个人与企业并不是最好的LP出资人，因为其并不是很稳定，真正稳定与长期的出资人还是要依靠机构，只是现在国内的情况如此，所以除了社保与引导基金外，就只能找个人与企业，这种情况下，中介渠道的力量就显得格外重要，因为基金管理团队不可能认识那么多的有钱人，同时这些中介也需要承担投资者教育等作用。”imanagers总裁徐刚认为。

其实中国的VC跟PE过去五年的发展是非常非常快的，而且是非常非常成功的。我想当时我们分拆出来弄一个亿的美元基金很难，六年以后再回头看，已经好多了，我最近去了一趟日本，我发现在的PE的量跟日本已经很接近了，中国的发展很快，中国的经济对长远的前途是非常非常乐观的、非常非常有信心的。但是这里面也有很多的不确定的因素，我自己觉得风险也是在加剧，就看大家怎么在这个更加不确定的环境中怎么把握这些成长的机会？

　　我想是这样，我看了02年到04年这些成功的退出的案例，看一看它的至少从PE角度回报是从哪里来？大概是两块，一个是投资的企业高速度增长，一块是上市以后资本市场给我们的议价，这两块东西我们在融资的时候讲的很清楚，中国经济每年10%的增长，如果这么多聪明的创业投资家选点好的企业，这个增长肯定是一个非常好的。

　　在过去三年里面，从04-07年资本市场非常好，而且从03年5月份，退出通路有一段时间是畅通无阻的，从A股市场来讲，现在流动性、市盈率，股权分置解决以后，资本市场的议价期望值是很高的，但是这个生意模式再往前套，有了一些问题。首先我觉得资本市场议价这个事现在就出了问题，国际资本市场回调，回调到很多计划IPO今天出不去。国内的资本市场虽然目前来讲从流动性、市盈率看起来还有议价，但是审批的不确定性非常大，不可控，资本市场议价基本上我看也没什么，我看最多是一个β，不是α了。

　　企业既然增长，但是也有不确定的因素，所以我想很大的精力是要把投资的企业做好了，这方面我们要向美国更成熟的创投的办法，在中国怎么学我们也在摸索，从这个基本判断来看，我想可能有一些挑战，这些挑战就是自己随便想到的，首先一条我觉得企业增长可能会放慢，宏观因素我就不说了，我也不是经济学家，通货膨胀、人民币升值、能源涨价，这一系列的麻烦事，凡是制造业都面临一个原材料成本、能源成本、劳动力成本增加，所以在现有我们已投的企业中的利润增长和将来分析的企业中的利润增长，看来要有一个比较认真的考虑，这些增长的可持续性。

　　第二就是行业周期，行业周期是不可避免的，但是我们的资本市场回调以后，我们这个行业回调好像很慢，滞后。我记得我刚刚从业的时候，投资的作价是按净资产算的，国有资产评估完了有一个议价，大家谈净资产，后来不行了，谈PE，但是是单位数的，这个后来也不行的，变成今年了，后来变成双位数了，快成明年的，后来就变成PEG，往前增长全都算上，风险越来越大，这是一个看法，这件事要有所反思。

　　资本市场的议价，这件事情我个人觉得在假设中，反正是原来就没有过，但是后来逼着要考虑，这个是我觉得至少在投资决策中恐怕已经很难再打入假设了。经济周期跟资本市场周期的出现，可能是个机会。这个机会至少在我看来，可能有两个，一个就是要质量优先，跟最好的企业家做合伙人，你就要怎么做？我觉得首先是要有一个很好的心态，要看得比较长远。这里面我觉得还是有些惯性，做了半年的项目，做了一年的项目今天都要一些反思。所以我觉得经济周期，总的来说，大家对中国的经济增长，企业今后变成一个很大的公司，都是非常任何怀疑的，但是在今天这个环境下，行业的选择、企业的选择要更加小心了。

　　还有一点我想讲讲融入中国的生态环境。以前至少大多数外资这些都是两头在外的，对中国的金融生态环境其实不很理解，我觉得我们还有点运气，原来在中金公司理解多一点，中国的生态环境首先当你A股上市，特别接触国内融资，你会觉得监管环境是完全不一样的，在国外这是一个不监管的行业，在国内你进入了一个审批，一系列的游戏规则，发生了很多本质上的变化，对于这些要熟悉。首先你要各个监管部门有很充分的沟通，理解政策才能把握投资的方向和风险。

　　第二个地方政府这个环节也很重要，刚才听到市长讲了，地方政府创造了这么多良好的环境和机会，怎么能够理解地方政府一些思路？能够找出共赢的生意模式，对于创投和PE来说又是一个新的挑战，这些机遇放在这里，怎么能够设计一个共赢的方案，也是新课题。

　　中介生态完全是另外一回事，原来我们都是投资银行、律师楼，是不同的圈子，现在进入另外一个圈子，还是律师楼，但是不同的律师，券商也不一样，人更不一样，但是是人的生意，所以中介生态也会发生变化，一旦你退出A股，中介生态也会发生很大的变化，所以要花时间去拜码头、交朋友。

　　融资生态更不用说了，融资生态今天人民币基金已经从法律大的框架上和主要投资人的动向上已经开了一个口子，但是法律、工商、税务的完善、监管制度的完善，投资人的成熟和融资的法律框架还都有很长的路要走，这方面也需要业内人士努力，去实践，也需要社会和投资人来逐渐接受我们这个业态，这个方面也需要做很多很多努力。

　　我觉得今天PE公司对被投企业的增值服务是非常非常重要的，我们大概从过去整个12个月看，大概有三分之一的时间是在管投完的企业，我们投完的企业是不多的，我们刚才算了一下，大概在PE基金这块，一共投了25个企业，其中13个已经是上市公司，实际上我们还要花多于三分之一的时间，所以这里面的增值？怎样才能够增值？怎样让企业家也把我们看作合伙人？我们一方面要向国际上这些跨国的并购基金学习，也向创投学习，一方面要学习他们成型的东西怎么到中国来，更为有效，才能够保持我们比较高的回报。往往是在调整的时候，在困难的时候才能看出来你是跟他们站在一起，这样对新的企业也看到，PE也好，VC也好，在这方面的形象。

　　最后，我想中国的机遇给我们一个非常好的增长机会，能够建立自己的公司，能够有一个在创建时候根本想不到的增长，其实我们今天也会面临着一个自身的增长和自身完善一个过程，我想我们内部讨论的时候，经常对我们被投企业有更高的要求，企业应该有一个伟大的理想，应该也一个清晰的战略，应该有一个完善团队，应该有一个非常强的执行力，还有良好的企业文化，反过来要求自己也要做到这一点的时候，也是不容易的，因为都很年轻，我们今年才六年，很多公司更年轻。但是我相信在这个过程中，特别是当有周期性的时候，大家更容易反思，更会形成有自己特色的更加专注的PE也好、VC也好这种公司，我相信下五年、十年中国会变成一个很大的经济实体，很多的中国企业会变成世界级的公司，在这个过程中，我相信我们的VC和PE也会享受这个增长的机会，特别是中国从市场化分配的长期资金还是很缺的，我们占了一个很有利的抓住这些机遇的机会，我相信在比较长的一段时间内，大家的机会都非常非常多，都会创造出自己梦想中的公司，会创造很多很多中国非常优秀的公司，给投资者得到非常良好的回报。

　　在进入亚太市场8年之后，欧洲最大的私募股权(PE)基金公司CVCCapitalPartners正在把目光更多的投向中国。7月7日，公司正式宣布北京办事处成立，并宣布前高盛上海投资银行业务主管朱伟加盟CVC，担任公司中国区董事总经理兼北京办事处主管。

　　此前两个月，CVC刚刚从一些国际机构投资者那里成功筹集了41亿美元资金，成立了该公司旗下亚太区的第三支基金，这也是亚太地区迄今为止筹资规模最大的基金。“我们虽无硬性的地域投资比例计划，但中国无疑是我们最重视的地区之一。”在谈及新资金的投向时，朱伟表示。

　　在这个新闻的背后，是这个与凯雷、高盛、TPG、KKR等齐名的国际一流大型PE日渐提速的中国攻略。在近三年相继成功操作珠海中富、吉象木业、亿丰窗廉、鸿兴印刷等案例之后，CVC正准备加力拓展中国的业务，并与上述公司展开竞争。

低调的高效赚钱机器

　　与凯雷、高盛等在中国鼎鼎大名相比，CVC低调的出奇。但就是这样一个机构，过去两年间在凯雷受挫收购徐工、高盛遇阻收购美的、黑石买下蓝星重重波折的同期，其却顺利完成了对珠海中富、吉象木业等公司的重大收购案，其能力显然多少被忽视。

　　事实上，CVC位列全球五大私募基金之一，作为一个老牌PE，1981年成立以来，它已经先后投资超过250家公司，管理的资金总数超过460亿美元，其现时投资的企业达到53家，总收入超过400亿欧元，全球聘用的员工数达到31万名。

　　“事实上，我们一直在默默地积累在中国的经验。”CVC亚洲董事总经理何志杰对记者表示，“我们力求做一个长线投资者，完善所投资公司的风险管理、财务报告制度，改进其公司治理，提升公司价值，这也是为什么我们一直寻求控股权。”

　　珠海中富和吉象木业是CVC目前在中国两个主要的成功案例。前者为CVC公司引进了更加专业化的管理团队，改善了财务报告制度，同时将短期贷款变为长期贷款，调整了融资结构，降低了财务风险；后者则使公司在不到两年半的时间内扩大了3倍。

　　“我们力求投资处于行业排头兵的企业，如果它不是第一或第二，但有很大潜力，我们也可以买进来，通过整合，利用我们的资本优势和团队优势，更好的增进公司价值。”公司高级顾问梁伯韬说。

长期看好中国经济

　　此次设立北京办事处，凸显出CVC希望未来在中国获得更多机会的用意。此间背后，则还有次贷危机席卷欧美，国际资金希望更多在新兴市场获得更高回报的背景。事实上，这从去年以来各类PE大规模亮相中国中即可见一斑。

　　CVC强调自身更多的系长线投资，而非那类短期内把企业运作上市套现利润后转身即走的资本。何志杰表示，正是从这一点出发，跟在欧洲获得项目通常经过竞争股权拍卖不同，公司在中国的项目大多是通过自己分析发掘，主动找到的。而CVC的经验、网络和理念也常常是在价格之外，为客户所尤为认可的地方。

　　“例如我们在珠海中富单就改善公司的融资结构一项，就为公司引进了一笔30亿元的银团贷款。这几乎是中国有史以来最大的一笔私人企业贷款融资。我们这样主要是从风险管理的角度，把短期信贷转化为5年期的长期信贷，更能有助于公司的长期健康发展。”何志杰说。

　　朱伟介绍称，正是从上述理念出发，CVC致力于人才团队的搭建，行业专家力量的组合。梁伯韬也表示人才团队对于投资的极端重要性。“我们要帮客户变成更具竞争力的企业，要帮助他拓展市场，进行风险管理，就需要有我们各方面的专家。”

　　事实上，梁伯韬作为著名的华人投资银行家、“红筹之父”，也正是由于其对投资银行和对中国企业深度把握方面的丰富经验，而被CVC聘为亚太区高级顾问，委以寻找投资机会的重任。

　　梁伯韬进而表示，中国经济尽管面前面临一些挑战，但长期来看，仍是全球最富竞争力和吸引力的经济体之一。这也是为什么CVC选择这个时点在北京开设办事处的重要原因之一。企业都会在经济调整当中面临压力，但那些好的有潜质的企业将会在竞争中生存下来。“我们要找的就是这类企业，他们会在渡过调整期后为我们带来更高的回报。”梁伯韬说。